高志凯的记者对话

高志凯的记者对话

03月 23, 2020 阅读 喜欢 0

  对话高志凯:轰然倒下的投行不应掩饰华尔街的闪光点

  随着五大年夜投行相继衰败,华尔街的光辉已成明日黄花。记者就此与高志凯博士停止了对话。 记者:您曾任职于摩根士丹利多年,也曾担负过中金公司投资银行部总经理。您认为华尔街危机的根源在哪里?

  高志凯:华尔街几大年夜投行轰然倾圯,十分的后果是为了寻求暴利,风险控制掉效,自营营业尾大年夜不掉落。我感触感染最深的是。

  亚洲金融风云和互联网泡沫破灭之前,以2000年前后为界,在此之前,华尔街几大年夜投行的营业重点都是传统的投资银行、即财务顾问和公司融资营业。从支出和利润来看,事先传统的投行营业约占一半以上,代客营业和自营营业相加也不到一半。

  事先资金成本较高,融资也没有甚么门道。比如美林证券在很长一段时间就是一家为千家万户供给生意股票效劳的证券公司,自营营业很少。摩根士丹利事先一贯特别重视投行部的营业,自营营业在公司里的位置远不如投行营业。因为公司其实不具有雄厚的股本金,凡是动用公司自有股本金的任何项目和生意都是慎而又慎。

  我记得有一次摩根士丹利包销发行一家公司的债券,就在债券发行前后不久,市场爆发宏大年夜变更,最后自己手里库存了一大年夜堆债券卖不出去,4亿美元就曾经压得气喘嘘嘘。圣诞节行将到来的时分,公司老板就半开打趣地说。

  然则亚洲金融风云以后,特别是互联网泡沫破灭以后,投行的自营营业末尾飞速开展,恶性收缩。固然,外部启事是因为美联储为了抚慰经济的开展而延续降息,使得资金成本很低,假设把通货收缩要素思考在内,资金乃至一度到达没有成本、乃至负成本的境地。昂贵的资金成本使得投行发生了扩大范围、扩大自营营业的激动。在寻求暴利的驱动下,投行的自营营业急速收缩,而且应用各类方法不时加上更高的杠杆,风险防范置于脑后,认为世界真还有永久不会完毕的盛宴。其实,假设真正做传统的投行营业,基本不需求那么多的资金。最后好转到自投坎阱,越陷越深,一发不成收拾。

  市场上充满的便宜活动性,再加上高杠杆率感化,使得华尔街投行愈来愈朝一个独特的标的目标开展。即先融资取得少量低成本资金,然后做风险愈来愈大年夜的自营投资,再成心成心地把风险用复杂的结构设计和手段予以掩饰,使得实践杠杆比率愈来愈大年夜。

  在这个过程当中,投行不时地以获得便宜资金为泉源,不时扭动杠杆倍数,使得风险控制形同虚设。有一个很奇异的现象可以印证这一点,即本来投行的高层大年夜多出自投行部。与此同时,传统的投资银行这一成本行的位置逐渐削弱,感化相对增加。同时,传统投行营业的相对自力性和效劳性也爆发了修改,成为不计成本买通客户买通前站的手腕。最后再用自营的生意的营业来停止补贴和获利。到金融海啸袭来的时分,华尔街投行的自营营业曾经占据主导位置,投行部曾经退步到为自营营业打前站的难堪境地,假设没有同自营营业分红的外部安插,曾经没法支付投行家高额薪酬的窘迫局面。这不只完全修改了华尔街投行的运营理念,还形成了很大年夜的好处抵触,因为投行部外表上是为客户效劳,对客户停止单方面剖析,控制了客户的敏感信息,实践上是自营营业也在计算客户。报答财亡,终究伦理、品德、司法的低线不时掉守就习认为常了。